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三天前，高盛證券才調高ABF載板三雄的目標價，今（22）天摩根士丹利證券再推出首次評等ABF產業的66頁大報告，指出儘管近一年來該族群股價已經漲兩倍，但「獲利了結還太早」，預估缺貨將缺到2025年。

從股價來看，今年以來台股大盤僅上漲15%，但欣興漲幅達64%、南電漲150%、景碩也漲了195%；若將時間拉長到近一年，南電與景碩股價雙雙漲幅更高達243%與225%。就因為股價已經漲多，很多投資人都擔心，ABF三雄的未來成長前景是否已反應在股價上？但今天摩根士丹利證券卻出具報告指出：「現在就轉趨保守還太早」。

摩根士丹利認為，ABF族群供應不及需求的情況會延續到2025年，可說是未來能見度相當高的產業。相較之下，護國神山台積電儘管技術領先全球，但有不少分析師都只敢評估其成長能見度可能到2023年，待晶片新產能開出來之後，半導體業產能緊縮的情況就可能逆轉。

ABF族群股價已漲兩倍 外資：獲利了結還太早

也因為成長動能強勁，摩根士丹利判斷，儘管近幾季ABF族群的股價漲幅遠遠領先大盤，但現在就獲利了結實在太早，評估後續還有更高的漲幅空間，喊進欣興、南電、景碩股票，並分別給予190、580與290元的目標價。

事實上，ABF族群也曾度過一段慘澹的時期，在個人電腦需求於2011年攻頂後，ABF族群就陷入數年的低潮期，終於在2016~2017年才慢慢步出谷底。在徘徊於谷底的這些年，該族群因為產能利用率偏低，還要承擔機器折舊的成本，陷入虧損。

不過，這樣的悲慘遭遇，現在卻反而成為外資看好的原因。大摩分析，就因為曾經在谷底的經驗，儘管這波ABF大缺貨，但相關廠商對於增加資本支出、擴大產能的態度相對謹慎，才造成現在供應仍嚴重不足的情況，預估今年供需缺口落差將高達20%。

缺貨到2025年、成長動能來源多樣 大摩推：買進ABF三雄

此外，大摩也認為這次的上行循環有別於過往的上行循環，因為過往的成長主要是仰賴個人電腦品牌的單一產品需求推動，但這次則有很多產品都需要用到ABF載板，包括：伺服器、基地台、電動車、個人電腦…等，且這些產品的ABF載板使用含量也提高（從尺寸與層次都變大、變多）。

另一個與過往不同的是，ABF廠商這次也受到半導體公司大力的支持，有半導體企業為了確保獲得ABF產能，提供不惜提供補助、投資，儘管這些新產能可能要到2023年或更晚才會開出來，他們仍願意這樣做，顯示供需不平衡的情況有多嚴重。

大摩指出：「這些情況都呼應了我們的預估，該族群市場需求在未來幾年會很強，可望帶動欣興、南電、景碩三間公司的毛利成長。」

至於ABF族群後續有哪些可能風險？大摩則分析可觀察以下三點：第一、個人電腦、伺服器與車用的需求是否不如預期，若是如此，則對ABF載板衝擊較大；第二、廠商擴大產能的幅度是否較預期大；第三、智慧型手機需求是否不如預期，這則對BT載板衝擊較大。


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